채권 투자 기초 2026: 표면금리, 수익률, 듀레이션과 금리 관계

채권은 정부나 지방자치단체, 공공기관, 기업이 자금을 빌리면서 발행하는 차용증입니다. 주식이 회사의 지분을 나눠 갖는 증권이라면 채권은 돈을 빌려주고 이자를 받기로 한 계약이고, 그래서 회사가 아무리 잘돼도 약정된 이자 이상은 받지 못하는 대신 회사가 청산되더라도 주주보다 먼저 변제받습니다.

채권 한 장을 이해하는 데 필요한 정보는 세 가지입니다. 만기에 돌려받는 금액인 액면가, 액면가 대비 매년 받는 이자의 비율인 표면금리(쿠폰금리), 그리고 원금을 돌려받는 날인 만기입니다. 액면 10,000원, 표면금리 연 3%, 만기 5년인 국고채를 샀다면 매년 300원씩 다섯 번 이자를 받고 5년 뒤 10,000원을 돌려받는 구조입니다. 국내 채권은 보통 3개월마다 이자를 나눠 지급하므로 실제로는 매 분기 75원씩 들어옵니다.

여기까지만 보면 예금과 다를 것이 없어 보이지만, 결정적인 차이가 하나 있습니다. 채권은 만기 전에 시장에서 사고팔 수 있고 그때의 가격은 액면가가 아니라는 점입니다. 이 가격이 어떻게 정해지는지가 채권 투자의 거의 모든 내용입니다.

표면금리 3%짜리 채권을 갖고 있는데 시장금리가 5%로 올랐다고 하겠습니다. 새로 발행되는 채권은 5% 이자를 주는데 내 채권은 3%만 주니, 이 채권을 액면가 10,000원에 사겠다는 사람은 없습니다. 그래서 가격이 떨어집니다. 예를 들어 9,200원까지 내려가면, 사는 사람은 매년 300원의 이자에 더해 만기에 800원의 차익까지 얻게 되어 결과적으로 연 5% 수준의 수익을 확보합니다. 가격이 내려간 만큼 수익률이 올라가 새 채권과 균형을 맞추는 것입니다.

반대 방향도 마찬가지입니다. 시장금리가 1%로 내려가면 3% 이자를 주는 기존 채권이 귀해져 가격이 액면가보다 높아집니다. 채권 투자로 자본차익을 노린다는 말은 결국 앞으로 시장금리가 내려갈 것에 베팅한다는 뜻입니다. 그래서 채권 투자자는 한국은행 기준금리 방향과 미국 연방준비제도의 정책을 주식 투자자보다 훨씬 집요하게 봅니다. 현재 기준금리 수준과 금통위 일정은 한국은행 기준금리 페이지에서 확인할 수 있습니다.

다만 이 가격 변동이 곧 손익은 아닙니다. 만기까지 보유하면 중간에 가격이 얼마나 출렁였든 약정된 이자와 액면금액을 그대로 받습니다. 가격 하락이 실제 손실이 되는 것은 만기 전에 팔아야 할 때뿐입니다. 채권을 살 때 만기와 자금 사용 시점을 맞추라는 조언이 나오는 이유가 여기에 있습니다.

증권사 채권 화면에는 금리 숫자가 여러 개 나옵니다. 표면금리는 발행할 때 정해져 만기까지 바뀌지 않는 값이고, 그 옆의 만기수익률(YTM, Yield to Maturity)은 지금 이 가격에 사서 만기까지 들고 갔을 때 실제로 얻는 연평균 수익률입니다. 매매 판단의 기준은 거의 언제나 후자입니다.

액면 10,000원, 표면금리 3%, 잔존만기 5년인 채권을 9,500원에 샀다고 하겠습니다. 매년 받는 이자는 액면 기준이라 300원 그대로지만 투자 원금이 9,500원이므로 이자만으로도 연 3.16%가 되고, 여기에 만기에 돌려받는 10,000원과의 차액 500원이 5년에 걸쳐 더해집니다. 이 둘을 합쳐 연평균으로 환산한 값이 만기수익률이고, 대략 4.1% 수준이 됩니다. 액면가보다 싸게 사면(할인채) 만기수익률이 표면금리보다 높고, 비싸게 사면(할증채) 낮아집니다.

세금까지 고려하면 이야기가 한 번 더 갈립니다. 개인의 채권 이자에는 15.4%가 붙지만 매매차익과 만기 상환차익은 과세되지 않습니다. 그래서 같은 만기수익률이라면 표면금리가 낮고 할인 폭이 큰 저쿠폰 채권이 세후 기준으로 유리합니다. 금리 하락기에 저쿠폰 장기물이 개인 투자자에게 인기를 끄는 데는 이런 세제 이유가 함께 있습니다.

듀레이션은 원래 원리금을 회수하기까지 걸리는 가중평균 기간을 뜻하지만, 실무에서는 금리가 1%p 변할 때 채권 가격이 몇 퍼센트 움직이는지를 나타내는 민감도로 더 많이 씁니다. 이 용도로 쓰는 값을 수정듀레이션이라 하고, 근사식은 간단합니다. 가격 변동률은 수정듀레이션에 금리 변동폭을 곱한 뒤 부호를 뒤집은 값입니다.

만기가 길수록, 그리고 표면금리가 낮을수록 듀레이션이 길어집니다. 만기가 멀면 원금 회수 시점이 뒤로 밀리고, 표면금리가 낮으면 중간에 회수되는 현금이 적어 무게중심이 만기 쪽으로 쏠리기 때문입니다. 아래 표는 같은 0.5%p, 1%p 금리 변동이 잔존만기별로 얼마나 다른 가격 변동을 만드는지를 근사식으로 계산한 것입니다.

채권의 이름은 대부분 발행 주체를 그대로 따릅니다. 국가가 발행하면 국채, 지방자치단체가 발행하면 지방채, 법률로 설립된 공기업이 발행하면 특수채, 은행이 발행하면 금융채, 일반 기업이 발행하면 회사채입니다. 같은 만기라도 발행 주체의 신용도가 낮을수록 더 높은 금리를 줘야 팔리므로, 국채 금리에 얹히는 이 추가 금리를 신용스프레드라 부릅니다.

국채 중에서도 개인이 접하는 것은 국고채입니다. 정부가 재정 자금을 조달하려고 3년, 5년, 10년, 20년, 30년, 50년 만기로 정기 발행하며, 이 중 3년물과 10년물 금리가 시장금리의 대표 지표로 쓰입니다. 여기에 개인만 살 수 있고 만기까지 보유하면 가산금리와 분리과세 혜택을 주는 개인투자용 국채가 별도 종목으로 발행됩니다.

회사채와 금융채에는 신용평가사가 매긴 등급이 붙습니다. AAA 를 최상위로 AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D 순으로 내려가고, 같은 등급 안에서도 플러스와 마이너스로 세 단계씩 나뉩니다. 이 가운데 BBB- 이상을 투자적격등급, BB+ 이하를 투기등급(하이일드)이라 부릅니다.

이 구분선은 단순한 명칭 차이가 아닙니다. 연기금과 보험사 등 상당수 기관은 내부 규정상 투자적격등급만 담을 수 있어, 어떤 채권이 BBB- 에서 BB+ 로 한 단계 내려가는 순간 기존 보유자들의 강제 매도가 쏟아지며 가격이 급락하는 일이 벌어집니다. 개인이 고금리에 끌려 투기등급 회사채를 살 때 이 구조를 모르면, 부도가 나지 않았는데도 등급 하락만으로 큰 평가손실을 볼 수 있습니다. 표면금리가 시장 평균보다 눈에 띄게 높다면 그만큼의 위험이 가격에 반영돼 있다고 보는 편이 안전합니다.

한국거래소 일반채권시장에 상장된 채권은 증권사 HTS·MTS 에서 주식과 똑같이 호가를 보고 매매할 수 있습니다. 최소 거래 단위가 액면 1,000원이라 소액으로 시작할 수 있고, 매도 호가와 매수 호가가 공개돼 가격이 투명합니다. 대신 국고채 지표물을 뺀 대부분 종목은 거래가 뜸해 원하는 수량을 원하는 가격에 채우기 어렵고, 급히 팔아야 할 때 호가 차이만큼 손해를 볼 수 있습니다.

개인이 실제로 채권을 사는 경로 중 가장 흔한 방식입니다. 증권사가 기관 시장에서 대량으로 매입해 둔 채권을 소매용으로 쪼개 파는 구조로, 증권사 앱의 “채권 판매” 화면에 만기와 세전 수익률이 함께 표시됩니다. 종목 선택지가 넓고 매수 절차가 간단한 대신, 별도의 매매 수수료가 없어 보이더라도 증권사가 매입한 가격과 판매 가격의 차이가 사실상 비용으로 포함돼 있습니다. 또 대부분 중도 매도가 제한적이라 만기 보유를 전제로 접근해야 합니다.

국내외 채권에 분산 투자하는 상장지수펀드를 사는 방법입니다. 한 주 가격이 1만원 안팎이라 진입 장벽이 낮고, 수십에서 수백 종목에 자동으로 분산되며, 주식처럼 언제든 팔 수 있습니다. 대신 만기가 없다는 점이 결정적으로 다릅니다. 편입 채권의 만기가 다가오면 더 긴 채권으로 교체해 목표 듀레이션을 유지하므로, 금리가 계속 오르는 국면에서는 손실이 만회되지 않고 누적될 수 있습니다. 최근에는 만기가 정해진 존속기한형(만기매칭형) 채권 ETF 도 상장돼 개별 채권처럼 만기에 청산되는 상품을 고를 수도 있습니다. ETF 구조 자체가 생소하다면 ETF 용어 설명과 국내 상장 ETF 목록을 먼저 보는 편이 좋습니다. 참고로 증권사가 발행하는 ETN은 이름이 비슷하지만 발행사 신용위험이 따라붙는 다른 상품입니다.

정기예금과 채권은 둘 다 원리금이 정해진 상품이지만 세금 구조가 다릅니다. 예금은 받는 이자 전액에 15.4%가 붙는 반면, 채권은 이자 부분에만 15.4%가 붙고 싸게 사서 액면으로 상환받는 차익은 과세되지 않습니다. 그래서 표면금리가 낮은 저쿠폰 채권을 할인된 가격에 사면, 세전 수익률이 예금과 같더라도 세후 실수령액이 더 커집니다. 반대로 표면금리가 높은 고쿠폰 채권은 예금과 세금 부담이 거의 같습니다.

안전성 측면에서는 방향이 갈립니다. 예금은 예금자보호 한도인 1인당 금융회사별 1억원까지 원금과 이자가 보호되지만, 채권은 예금자보호 대상이 아니라 발행사가 부도나면 원금을 잃을 수 있습니다. 국채와 지방채는 발행 주체가 정부라 사실상 이 위험이 없지만, 회사채는 등급이 아무리 높아도 원금 보장이 아닙니다. 예금 금리와 직접 비교해 보려면 은행별 예금 금리 비교와 예금·적금 이자 계산기를 함께 쓰면 됩니다.

금리가 더 오를 것으로 보면 듀레이션을 짧게 가져가는 편이 안전합니다. 잔존만기 1년 안팎의 단기채는 금리가 1%p 올라도 가격이 1% 남짓 빠지는 데 그치고, 만기가 금방 돌아와 더 높은 금리로 갈아탈 수 있습니다. 반대로 금리가 고점을 지났다고 보면 장기채를 담아 가격 상승분까지 노리는 전략이 성립합니다. 국고채 10년물처럼 듀레이션이 8년대인 채권은 금리가 1%p 내리면 가격이 8% 넘게 오르므로, 이자와 별개로 자본차익이 수익의 대부분을 차지하게 됩니다.

문제는 금리 고점을 정확히 맞히기가 사실상 불가능하다는 점입니다. 그래서 실무에서는 만기를 나눠 담는 사다리 전략이 널리 쓰입니다. 자금을 세 몫으로 나눠 1년, 3년, 5년 만기 채권에 각각 넣어 두면 매년 한 몫씩 만기가 돌아와 그 시점의 금리로 재투자할 수 있고, 금리 방향을 틀렸을 때의 손실 폭이 줄어듭니다. 만기를 정해 두고 안정적으로 굴리려는 자금이라면 만기 보유 시 가산금리와 분리과세 혜택이 붙는 개인투자용 국채를 사다리의 한 축으로 함께 검토할 만합니다.